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农业龙头正邦科技新增借款33亿 有息负债快速上

近年来,受生猪市场价格波动和非洲猪瘟影响,“农业龙头企业”的盈利能力持续下滑,同时其短期扩张激进,有息负债高速增长。

4月10日,大公国际公告称,关注到正邦科技(002157.SZ)发布《关于累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告》。

截至2020年3月末,正邦科技借款余额为139.77亿元,较2019年末增加33.51亿元,占2019年末净资产的比例为33.05%,其中新增银行借款19.68亿元,融资租赁、超短融等其他借款13.83亿元。

《小债看市》统计,今年1月和3月,正邦科技分别发行两只超短融“20正邦科技SCP001”和“20正邦科技SCP002”,共募得资金5亿元。目前其共存续三只债券,总余额为10.3亿元。

据公开资料显示,正邦科技成立于1996年,是以饲料生产及销售、良种猪繁育、养猪为主业的农业产业化国家重点龙头企业,2007年8月在深交所挂牌上市,为正邦集团旗下上市企业。

据官网介绍,正邦集团名列中国企业500强第247位、中国制造业500强第111位、中国民营企业500强第84位、江西省民营企业100强第1位。

从股权结构上来看,正邦科技的控股股东正邦集团持股比例为19.18%,永联控股持股21.63%,穿透后公司实控人为林印孙。

分业务来看,饲料业务是正邦科技收入和毛利润的主要来源,其营收占总营收比例超50%;养殖业务是重要补充,且营收占比逐年上升。

由于受生猪市场价格波动影响,2017年以来正邦科技盈利能力持续大幅下降,2017年归母净利润同比下滑49.74%;2018年继续下滑63.21%。

据业绩快报显示,2019年随着生猪价格开始回暖,正邦科技实现营业收入254.4亿元,同比增长15.05%;实现归母净利润16.97亿元,同比增长777.53%。

截至2019年三季末,正邦科技的总资产为259.53亿元,总负债181.15亿元,净资产78.38亿元,资产负债率69.8%,近年来其财务杠杆持续升高。

其中短期借款39.73亿元,应付票据及应付账款37.79亿元,其他应付款项29.66亿元,一年内到期非流动负债22.13亿元,可以看出其短期债务超60亿元。

但是,正邦科技的自有资金不能覆盖短期债务,其账上货币资金仅有13.98亿元,较2018年年末下降12%,并且其中受限资金超4亿,可动用资金不到10亿,因此其短期偿债风险较大。

从短期偿债指标分析,正邦科技的流动比率和速动比率也不高,说明流动资产对流动负债的保障程度较弱。

因此,正邦科技对外部融资依赖度很大,除了银行借款和债券融资,其还进行了20次赁融资、3次应收账款融资、5次定增以及7次股权质押。

在银行授信方面,截至2019年三季末正邦科技取得授信总额为160.78亿元,未使用额度为41.86亿元,为债务偿还形成一定保障。

另外,在正邦科技非流动负债中,有长期借款24.27亿元,应付债券5.27亿元,可以看出其整体有息负债高达百亿,而2018年这一指标才70亿,今年前三个月又飙升了33.51亿,说明其有息负债上升较快,这无疑会增加未来偿债风险。

值得注意的是,正邦科技有息债占总负债的比重较高,且有息债务主要集中在未来1年内到期,其面临较高集中偿债压力。

另一方面,随着有息负债不断攀升,正邦科技的利息支出也在逐年增加,2018年其财务费用同比增加70%,对利润形成较大侵蚀。

最后,值得一提的是,正邦科技的存货和应收账款规模不仅逐年递增,并且存货和应收账款的周转效率一直在下降。

由于养殖项目建设投资,正邦科技的在建工程不断增长,2019年前三季度该项数据为38.47亿元,流动性还本付息能力有所影响。

总的来看,正邦科技最大的风险还是有息负债增速太快,在其自有资金不充足的情况下,通过“借新还旧”债务雪球不断滚大,且大部分均为一年内到期的短期债务,因此其短期集中兑付风险不可忽视。

正邦科技的前身为江西大和实业,发起人为江西省樟树市大桥四特酒基二厂、江西省临川市华泰饲料厂和自然人刘道君,注册资本1000万元,性质为中外合作经营企业。

1984年,林印孙毕业于江西省粮食工业学校,一年后年仅20岁的他就任临川饲料厂厂长。

据说,当时的饲料厂工人只有20多人以及10万元资产,年产量仅6000吨,经常入不敷出,其经营状况每况愈下时刻处于风雨飘摇之中。

后来,林印孙敏锐地意识到饲料生产将给中国落后的养殖业带来质的飞跃,但落后的设备却给发展造成了瓶颈。于是他带领工人对设备进行了多次技术改造,生产量从6000吨提高到了10000吨。

1999年5月,江西正邦集团正式成立,总部迁入省城南昌。第二年,正邦的生产销售饲料高达40多万吨。

从2004年开始,正邦开始延伸饲料产业链,进入生猪养殖行业,同时开拓整合种植业,并大力推广“种养结合”生态农业示范区建设。

2007年8月,正邦集团控股企业正邦科技在深交所上市,成为江西民营企业第一家首发上市的公司。

2019年10月,林印孙以250亿元人民币财富获得《2019年胡润百富榜》124名;2019福布斯中国400富豪榜排名第166位,财富值145.7亿元人民币,其早已是“江西首富”。

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